Pipeline Valuation Guide (파이프라인 가치평가 참고자료)

신약하는 사람에게 있어서 현재 하고 있는 프로젝트의 가치가 얼마나되는지 수치화하는 것 -valuation-은 항상 골치거리이다.

[가끔 valuation과 evaluation을 혼동하는 경우가 있는데, evaluation은 일반적이고 광범위한 의미의 평가를 뜻하고, valuation은 여러가지 evaluatin중에서도 가치를 수치화는 것(가치평가)를 의미하니 혼동하는 일이 없기를]

일반적으로 사용하는 DCF(discounted cash flow)법에 의한 NPV(Net Present Value)법에 파이프라인의 성공확률을 반영한 raNPV(risk-adjusted NPV)를 기본으로 한다.  좀더 정교하게는 option(선물)개념을 도입한 Real option(실물선물) 법을 이용하는 경우도 있지만, 사실 사업개발을 하는 사람들의 경우 별로 사용하지 않는다. 가끔 금융쪽 전문가분들이 사용하기는 하지만…. 일상적으로 사업개발을 하는 사람들 입장에서는 그냥 피식~~~ 웃고 만다.

 

여기에 근거한 방법론을 한장으로 정리하면 아래와 같다.

신약 파이프라인 가치평가에 사용되는 주요 수식들과 개념들

신약 파이프라인 가치평가에 사용되는 주요 수식들과 개념들

 

여기에 기업의 가치를 평가해야 하고, 그 기업이 여러 파이프라인을 가지고 있다고 하면 회사의 가치는 아래와 같이 표현된다.

  • Corporate value =  ΣraNPV(Pipeline Projects) + ΣraNPV(Corporate overhead) + Current asset value

 

우선 한 과제의 가치평가를 위해 개념적 설명차원에서 아래의 그림을 한번 참고하자.

Slide03

국내 대부분의 회사들이 Licesning을 염두에 두고 있고, 단기적으로는  licensing을 통한  upfront 와 마일스톤수입이 중요한 현금흐름이 되기 때문에 편의상 project의 가치를 세가지 요소로 나누었다.

(1) 향후 상품화되었을 때의 현금흐름의 현가화를 통한 가치 (+의 값)

(2) Licensing 수입의 현금흐름의 현가화를 통한 가치 (+의 값)

(3) 연구개발비에 따른 비용의 현가화를 통한 가치 (-의 값)

위의 경우 모두 각각 발생할 수 있는 확률을 반영하여야 한다.

이를 하나의 excel sheet로 만들어 둔 것이 있으니 아래의 첨부를 참고하시길…

raNPV calculation template

Attrition Rate (단계별 성공률)

각각의 프로젝트의 성공률은 단계별로 다른데 일반적으로 산업계에서 사용되는 통계 중에서 그래도 최근에 속하는 자료는 아래의 그름을 참고하길… (그래도 이 업계에서 제일 유명한 Dr. Joseph A. DiMasi의 자료이니 다들 뭐라 안 할 듯…

 Slide04

필자가 모 회사 자문을 위해 만들었던 자료에서 숫자들을 지운 첨부의 자료를 찬찬히 보면 NPV 계산 할 줄 아는 사람들은 활용이 가능할 듯하다.

이 자료는 Valuation을 학술적으로 하는 사람을 위한 것은 아니고 그야말로 실용적으로 활용하기 위한 개념적 설명이니.. 조금 틀렸다고 너무 나무라지는 마시길…..

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